摩根士丹利认为大御优配，市场正在发生结构性转变：尽管全球AI竞赛喧嚣尘上，但中国正在走出一条独特的路径——即“开放”模型策略对抗世界的“封闭”体系。
据追风交易台，1月8日，大摩的发布的最新研报显示，在全球前10名的SOTA（当前最佳）模型中，中国已占据半壁江山。大摩预计2027年中国云端AI的总潜在市场规模（TAM）将达到500亿美元。这表明，虽然外部环境复杂，但中国本土的算力供应链韧性正在增强，为上层应用的爆发提供了底层支撑。
对于投资者而言，关注点不应仅仅停留在基础设施的军备竞赛上，更应转向应用层的变现能力与生态壁垒。
报告明确指出，中国在数据量、电力供应以及工程师红利上拥有显著的比较优势。在具体的标的选择上，大摩认为阿里巴巴凭借其云计算和模型能力的结合，成为中国AI发展的“最佳赋能者”；而腾讯则依托微信生态，拥有最高的消费者端（2C）变现潜力和高投资回报率（ROI）。这一判断意味着资本市场的定价逻辑将从单纯的算力炒作，转向那些拥有庞大用户基数、私有数据积累以及能够实质性落地AI应用的平台型巨头。
超级应用与AI原生应用的双轨并行在应用层面，中国市场呈现出“超级应用”进化与“AI原生应用”爆发并行的独特景观。
大摩特别强调了微信作为AI Agent（智能体）先驱的巨大潜力。截至2025年7月，微信拥有11亿月活跃用户（MAU），日均用户时长高达99.4分钟，且日均人均会话次数达到44.6次。这种高频、深度的用户粘性为AI Agent的植入提供了完美的土壤，使其能够无缝接入生活、购物、旅行等多元场景。
与此同时，字节跳动的豆包、百度的文心一言以及阿里的Quark和元宝等AI原生应用也在快速争夺用户时间。数据显示，这些应用正在从单纯的聊天机器人向情感交互、内容创作、甚至全能AI助手进化。对于投资者而言，这意味着拥有高用户留存和丰富场景数据的公司，将最先享受到AI带来的流量红利。
大御优配
企业端（2B）的渗透与行业重塑除了消费者端的热闹，企业端（2B）的AI渗透正在悄然改变行业格局。
大摩的2025年下半年中国CIO调查显示，企业对GenAI（生成式AI）的部署意愿强烈，且从早期的试验转向了实质性的生产力提升。在广告、医疗、金融、能源等垂直领域，AI的应用场景正在快速落地。例如，在广告领域，AI正在重塑投放效率和内容生成；在医疗领域，AI影像分析和新药研发成为关键抓手。
调查还指出，未来三年内，相当比例的工作时长将被GenAI替代，这预示着企业IT支出的重心将向AI相关基础设施倾斜。在SaaS领域，像北森这样的公司正在通过AI面试官和员工助手等功能，重塑人力资本管理市场；金山办公则通过WPS AI不仅提升了用户付费率，也巩固了其在办公软件市场的地位。
巨头争霸：阿里、腾讯与字节跳动的差异化定位在具体的投资标的分析中，大摩对几大互联网巨头进行了精准的差异化定位。
阿里巴巴被视为“中国最佳AI赋能者”。其核心逻辑在于，阿里不仅拥有强大的通义千问（Qwen）大模型，更关键的是其阿里云基础设施与电商、钉钉等业务场景的深度结合，使其能够捕捉从算力到底层模型再到应用层的全链条价值。
腾讯则被大摩赋予了“最高2C变现潜力”的评价。大摩指出，腾讯的AI战略通过微信生态的整合，能够以极高的投资回报率（ROIC）实现商业化。元宝作为其通用AI助手，深度集成了微信公众号内容和搜索能力，使其在内容生态上具有天然壁垒。
相比之下，字节跳动被定义为“全栈AI领导者”，从底层的火山引擎、中间的模型层（豆包、Seedance），到上层的各种AI原生应用（即梦、扣子等）甚至AI硬件，布局最为全面。而百度虽然在AI转型上起步最早，但大摩指出其核心广告业务正面临AI搜索转型带来的压力。
因此，投资者应密切关注这些巨头在各自优势领域的AI落地速度，尤其是那些能够将AI技术转化为实际收入利润的“实干家”。
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